财报发布第二天，千亿芯片龙头韦尔股份（603501.SH）险些跌停。对于该公司牺牲毛利为代价去库存的做法，市场似乎并不买账。

8 月 14 日晚，韦尔股份发布 2023 年上半年业绩情况：报告期内公司实现营业收入 88.58 亿元，较上年同期减少 19.99%，归属于上市公司股东的净利润为 1.53 亿元，大幅下降 93.25%。从单季度来看，第二季度公司实现营收 45.23 亿元，同比下降 18.26%；实现归母净利润 -4573.91 亿元，同比转亏；实现扣非净利润 -1.01 亿元，同比转亏。

受到地缘政治及宏观经济形势的持续影响，下游市场持续低迷，韦尔股份近年来库存高企、业绩承压明显。为消化库存，公司调整产品销售策略，但因此拖累了毛利率，加剧盈利危机。结合此前韦尔股份已有募投项目延期、海外融资变奏情形，显示公司在经营层面扩展愈发谨慎。

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7 月 15 日开盘，韦尔股份即跳水，午后一度触及跌停。截至发稿时，韦尔股份跌超 8%，报 91.9 元，总市值 1087 亿元。

去库存积极，但代价明显

公开资料显示，韦尔股份是全球排名前三的 CIS 芯片厂商，目前已形成图像传感器解决方案、模拟半导体解决方案和触屏显示解决方案三大业务体系。半年报显示，韦尔股份的营收结构中，来自智能手机和电子汽车的收入占比分别为 44% 和 31%。

受到地缘政治及宏观经济形势的影响，韦尔股份自去年开始业绩明显承压。今年上半年，下游需求整体表现仍旧低迷。尤其是消费电子市场，需求远不及预期。

根据 Canalys 发布的研究数据，2023 年上半年，全球智能手机出货量达 5.28 亿部，同比下降 12%，中国智能手机市场出货量为 1.32 亿部，同比下滑 8%。韦尔股份净利润也遭遇了连续 4 个季度的同比下滑，并在今年第二季度再度陷入亏损。

报告期内，韦尔股份积极消化历史库存。截至 6 月 30 日，公司存货净额为 98.28 亿元，占期末流动资产的比例为 50.69%，较上年同期下降 20.46%。

不过去库存的前提是以牺牲毛利为代价。韦尔股份表示，为了尽快消化高企的库存水平，公司对于产品销售策略进行了积极主动的调整。" 由于产业供应链端库存高企带来的供需关系的错配，造成了在库存去化过程中部分产品价格承压，毛利率水平受到较大幅度的影响，导致上市公司净利润出现较大幅度下滑。"

Wind 数据显示，韦尔股份销售毛利率由 2021 年的 34.49% 下降至 2022 年的 30.75%；截至今年上半年，进一步下降至 20.93%，较 2022 年末减少 9.82 个百分点。同时，销售净利率从 2021 年的 18.85% 一路下滑至 2023 年上半年的 1.67%。

值得注意的是，韦尔股份去年已经计提了大规模的存货跌价损失。年报显示，2022 年韦尔股份资产减值损失达 14.32 亿元，而上年同期发生额仅为 1.78 亿元。其中，计提存货跌价损失及合同履约成本减值损失为 13.59 亿元，而上年同期发生额为 1.80 亿元。

韦尔股份表示，公司将在未来密切关注下游变化及公司库存水位，谨慎控制产品量产下单量，有效降低产品库存风险，同时公司将积极同上下游沟通，避免出现产品价格大幅下跌的情形，从而降低公司存货规模较大的风险。

扩张愈发谨慎

此外，韦尔股份在半年报中提及公司或面临募投项目实施风险。

" 募投项目的实施取决于市场环境、管理、技术、资金等各方面因素。若募投项目实施过程中市场环境等因素发生突变，公司将面临募投项目收益达不到预期目标的风险。"韦尔股份表示，公司将严格按照《募集资金管理办法》的要求进行募投项目管理，关注市场环境变化趋势，从而降低公司募投项目实施风险。

钛媒体 App 注意到，此前，韦尔股份已披露部分募投项目延期的消息。

最新公告显示，韦尔股份于 2023 年 7 月 11 日召开第六届董事会第十六次会议、第六届监事会第十四次会议，审议通过了《关于部分募投项目延期的议案》，公司决定将 " 晶圆彩色滤光片和微镜头封装项目 " 达到预定可使用状态日期从 2023 年 7 月延期至 2024 年 12 月。

据悉，2020 年 12 月，公司发行 24.4 亿元可转换公司债券，扣除发行费用后，实际募资金额 23.9 亿元，主要用于晶圆测试及晶圆重构生产线项目（二期）、CMOS 图像传感器研发升级、补充流动资金。截至本公告披露日，公司 " 晶圆彩色滤光片和微镜头封装项目 " 已累计投入 8.4 亿元，超过原计划投入募资金额。

关于 " 晶圆彩色滤光片和微镜头封装项目 " 延期的原因，韦尔股份称 " 由于本项目部分设备交付周期较长，截至目前公司尚未收到该项目全部采购设备，待全部设备交付后，公司将尽快完成产线安装调试工作。"

结合此前韦尔股份发行 GDR 融资变奏的情况，对照当前公司处境和行业现状，不难理解其对经营扩张持谨慎、观望的态度。

目前市场关于半导体周期拐点及市场需求复苏的讨论众说纷纭。一些机构曾乐观的表示，预计到 2024 年，全球所有地区的半导体市场都将实现持续增长。" 半导体行业短期承压明显，长期前景乐观。" 不过根据世界半导体贸易统计组织（WSTS）预测，2023 年全球半导体市场预计将下降 10.3%。

" 公司坚信持续的产品研发及市场投入将陆续兑现到公司的业绩层面。"韦尔股份董秘 7 月 31 日在互动平台表示，伴随着公司产品成本下降以及公司以 OV50H 为代表的新产品量产交付，公司预计 2023 年下半年毛利率水平会实现回升，公司来源于主要应用市场的收入规模也将实现明显增长。

就韦尔股份能否顺利挺过周期拐点、迎来曙光，钛媒体 App 将持续关注。（本文首发钛媒体 App，作者 | 马琼）